La reunión de la Fed marca un momento decisivo para el mercado de bonos

Por John Towfighi, CNN

La venta masiva en el mercado de bonos está aumentando la importancia de la reunión de política monetaria que la Reserva Federal celebrará esta semana y centrando la atención en el compromiso del banco central de Estados Unidos de contener la inflación.

Los operadores esperan mayoritariamente que la Fed aumente el miércoles su tasa de interés de referencia por primera vez desde 2023. Los mercados calculan una probabilidad del 93 % de un aumento, según CME FedWatch, una herramienta de pronóstico en tiempo real.

Si la Fed sorprende a los mercados y mantiene las tasas sin cambios, podría acelerar la venta masiva de bonos que ha impulsado los rendimientos durante las últimas semanas, de acuerdo con analistas. Si aumenta las tasas un cuarto de punto porcentual, como esperan los mercados, los operadores también analizarán cuidadosamente las declaraciones del presidente de la Fed, Kevin Warsh.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió este martes y tocó brevemente su nivel más alto desde 2007, lo que pone de relieve la sensibilidad de este momento para los mercados. Una combinación de factores está llevando los rendimientos de los bonos a máximos de varios años.

Durante semanas hubo gran incertidumbre sobre si la Fed aumentaría las tasas o las mantendría sin cambios este mes, y las probabilidades de ambos resultados oscilaron alrededor del 50 %. Sin embargo, después de que los datos publicados el viernes mostraran que la inflación al consumidor se mantuvo persistente en agosto, los operadores comenzaron a apostar por un aumento.

Si la Fed mantiene ahora las tasas en sus niveles actuales, podría producirse una venta masiva de bonos porque los inversionistas cuestionarían si el banco central está haciendo lo suficiente para contener una inflación que ha empeorado desde el inicio de la guerra con Irán.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro han aumentado este año en medio de una venta masiva en el mercado mundial de bonos, lo que ha elevado los costos de los préstamos para los consumidores, las empresas y el Gobierno de Estados Unidos.

Si la Fed no logra convencer a los inversionistas de que está decidida a contener la inflación, los rendimientos podrían subir aún más. Eso ejercería una mayor presión sobre los consumidores y el Gobierno y podría sacudir el mercado de valores.

“En este momento, sería muy difícil para la Fed dejar las tasas sin cambios esta semana sin debilitar su credibilidad en la lucha contra la inflación”, dijo en una nota Vail Hartman, estratega de tasas de Estados Unidos en BMO Capital Markets.

“Históricamente, la Fed rara vez se ha apartado de decisiones sobre las tasas que los mercados han descontado con tanta convicción”, afirmó Hartman. “Sorprender con una decisión de mantenerlas sin cambios provocaría un fuerte repunte en el tramo corto de la curva y una venta masiva de bonos del Tesoro a largo plazo, del dólar estadounidense y de los activos de riesgo”.

Los precios y los rendimientos de los bonos se mueven en sentidos opuestos: cuando los inversionistas venden bonos, los precios bajan y los rendimientos suben.

Durante la reunión de julio, Warsh dijo que quiere que los mercados se muevan en función de los datos económicos y no solamente de los intentos por anticipar la siguiente decisión de la Fed.

Warsh reconoció entonces el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro y dijo que respondía a que “la atención del mercado se centraba en datos y acontecimientos económicos reales”. Además, acogió favorablemente el movimiento.

“Los participantes del mercado están aprendiendo a jugar con el balón, no con el árbitro, y los precios del mercado seguirán respondiendo en la dirección y la magnitud que consideren adecuadas”, dijo Warsh el 29 de julio. “En mi opinión, este es un cambio positivo y apenas estamos comenzando”.

Desde aquella reunión de la Fed, los rendimientos de los bonos del Tesoro han seguido subiendo. El rendimiento de los bonos a 10 años cerró en el 4,6 % el 29 de julio y ahora se ubica en el 5 %, cerca de niveles no vistos en casi dos décadas.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a dos años, que refleja las expectativas sobre la política monetaria de la Fed, se encuentra en su nivel más alto en más de dos años. Además, supera en 100 puntos básicos, equivalentes a un punto porcentual, la tasa de referencia de la Fed.

Warsh dijo el 29 de julio que quería recibir directamente el mensaje de los mercados. Ahora, los mercados apuestan a que la Fed aumentará las tasas el miércoles.

“Warsh ha mantenido un discurso favorable a una política monetaria más restrictiva desde junio. Ahora tiene que concretar un aumento de las tasas”, señaló en una nota Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research.

“Al fin y al cabo, prometió seguir las señales de los mercados financieros. Los rendimientos de los bonos a dos y 10 años indican claramente que se necesita un aumento de las tasas”, afirmó Yardeni. “Si siguen subiendo después de la conferencia de prensa de Warsh del miércoles, él todavía tendrá un problema de credibilidad”.

Los rendimientos han aumentado este año por diversos motivos, entre ellos el incremento de las emisiones de deuda empresarial, la creciente deuda pública, la preocupación por la inflación, las expectativas de aumentos de tasas por parte de los bancos centrales y la incertidumbre general sobre las políticas relacionadas con el conflicto en Medio Oriente.

George Goncalves, responsable de estrategia macroeconómica para Estados Unidos en MUFG, dijo que inicialmente esperaba que la Fed mantuviera las tasas de interés sin cambios en septiembre. No obstante, modificó su pronóstico y ahora prevé un aumento debido a varios factores, incluido el informe de inflación de la semana pasada, que mostró cifras superiores a las previstas.

Goncalves dijo en una nota que, aunque considera que un aumento de las tasas podría no ser la decisión más adecuada, no actuar resultaría “problemático”, dadas las reiteradas declaraciones de Warsh de que “la inflación es una elección” y que la Fed está comprometida a reducirla hasta su objetivo del 2 %.

“Warsh permitió que el mercado indicara cuándo debía actuar la Fed, y ahora el mercado se ha pronunciado definitivamente a favor de septiembre”, señaló en una nota Stephen Myrow, director gerente de Beacon Policy Advisors.

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